6月金融数据超预期背后：居民贷款为何走高，后续怎么走

在稳下降新政加码和建行季末冲量等诱因影响下，6月企业与市民部门融资双双走强，推动新增人民币按揭和社会融资规模超预期下降。

中国人民建行7月11日公布的最新数据显示，6月新增人民币按揭3.05万万元，环比多增2296万元，社融增量4.22万万元，环比少增9859万元，仍好于市场预期，社融存量环比增长9.0%，较上年末增长0.5个百分点。

对于超预期的6月金融数据，市场倾向于觉得，应理智看待。

可见的是，截止6月底，M1、M2环比增长分别为3.1%、11.3%，较上月分别增长1.6个百分点和0.3个百分点，“M1-M2”剪刀差为-8.2%，较5月的-6.9%进一步扩大，表明货币活化程度仍有待改善。

市民按揭为什么多增

企业按揭仍是6月新增个贷的主力军，但市场更为关注的是，村民按揭的超预期回升。数据显示，6月新增市民按揭9639万元，环比多增1157万元，其中短贷、中长贷分别环比多增632万元和463万元。

在房地产销售数据未见改善的背景下，市场倾向于觉得，提早还款情况减轻是重要诱因。

闽商期货建行团队觉得，6月市民短贷环比多增632万元，反映市民消费持续修补以及工行加强消费贷投放；市民中长贷环比多增463万元，与6月较弱的房地产销售情况背离，超市场预期。市民中长贷新增量超预期，判断背后主要有两方面诱因：6月份提早还款情况减缓，支撑市民消费类中长贷环比涨幅下挫甚至环比多增（中常年消费贷主要是贷款）；建行加强市民经营类中长贷投放弥补贷款缺口，2023年1月以来村民经营类中长贷持续环比多增。

“贷款利率下行提振市民短贷环比多增632亿，与当前消费温和修补态势相符；而在6月商品房销售环比表现疲弱的情况下，主要由贷款构成的村民中常年按揭环比意外多增463亿——我们剖析，这或与一些地区买房首付成数调低，以及在加强个贷投放力度背景下，农行在6月末之前集中领取贷款按揭有关。”东方金诚强调。

社融方面，6月新增社融4.22万亿，环比少增9859亿，结构上主要是政府债受高基数影响，环比少增超万亿所致。

“整体来看，去年6月社融数据尤其是其中个贷数据还是比较超预期的，致使人民币个贷环比在今年高基数的情况下还有所多增。但虽然这么，社融今年的高基数是个贷高基数与政府转债集中发列宽基数的结果，去年6月政府转债发行比较平稳，致使总体社融数据比今年同期低近1万万元，社融规模余额增长进一步下探至9.0%，创历史新低。单月的数据可以说不算差，但须要提防的是社融增长下降的趋势是否会持续。”中金公司强调。

后续个贷、社融如何走

在个贷超预期下降且结构改善的背景下，市场对后续个贷和社融的走势以及新政走势愈发关注。

中信期货宏观团队觉得，整体看，6月企业个贷明显修补表明加息的疗效已开始显露。往前看，社融存量环比增长或已企稳，7-8月有望快速下降。一方面，去年7-8月或将迎来地方债发行高峰，社融存量增长在经历5-6月急剧下跌后，7-8月有望快速回稳；另一方面，加息后一揽子稳下降新政正密集颁布，持续推进企业和市民个贷意愿改善。

华泰期货固定利润团队强调，对6月金融数据，应当理智看待，一方面，超预期的个贷有季末等季节性扰动，村民贷款按揭修补的持续性还需观察且存在疑点。另一方面，当前经济整体仍处于疲弱复苏路径，消费循环在持续改善，上半年水利、电力等基建投资也可圈可点，从这一点上说，市场此前对于个贷下降的预期可能过低。上半年个贷环比多增2.02万亿，基本完成全年任务。下半年政府债等步入低基数，社融增长也有一定支撑。预计央行个贷新政总基调仍是“总量适度、节奏平稳”，个贷下降更多由市场化机制决定，额度管理可能会继续减慢，三四季度个贷社融大机率可以实现环比多增，但幅度预计不大。

东方金诚则预计，在下半年物价水平有望持续处于温和水平的前景下，若须要进一步加强稳下降新政力度，加息加息都有一定空间。着眼于为经济复苏创造有利的货币金融环境，预计三季度金融数据将持续低位运行。因此，监管层将通过适时加息、持续加量新作MLF等方法，及时补充建行体系中常年流动性，支持建行加强个贷投放力度；另外，三季度实体经济融资成本也将延续稳中有降态势。据悉，下半年货币新政对房地产行业的支持力度将进一步加强。在延续施行保交楼专项欠款支持计划基础上，不排除三季度降低额度、乃至推出新的定向支持工具的可能。总体目标是有效引导市民贷款利率较快下行，从而推动房地产行业早日实现软着陆。